Les entretiens en Private Equity sont parmi les plus techniques du secteur financier. Contrairement au M&A où les questions sont parfois plus larges, le PE exige des réponses précises et structurées. Voici les dix questions qui reviennent systématiquement.
1. "Walk me through a LBO"
C'est LA question de base. Vous devez être capable de l'expliquer en 2 minutes, de manière fluide et logique.
La structure attendue : Un sponsor financier acquiert une entreprise en utilisant un mix de dette et d'equity. La dette est remboursée par les cash flows de l'entreprise. Au bout de 4-5 ans, le sponsor revend l'entreprise. Le rendement provient de trois leviers : le désendettement, la croissance opérationnelle et l'expansion de multiple.
2. "Quels sont les trois leviers de création de valeur en LBO ?"
- Le désendettement : La dette diminue grâce aux cash flows, ce qui augmente mécaniquement la valeur de l'equity
- La croissance opérationnelle : Augmentation de l'EBITDA par la croissance du chiffre d'affaires ou l'amélioration des marges
- L'expansion de multiple : Revendre à un multiple plus élevé que celui d'achat (le moins prévisible des trois)
3. "Qu'est-ce qui fait une bonne cible LBO ?"
Les recruteurs veulent entendre plusieurs caractéristiques : des cash flows stables et prévisibles, une position de marché défendable, un potentiel d'amélioration opérationnelle, un management solide, un secteur résilient aux cycles économiques, et des capex modérés.
4. "Comment calculer le TRI ?"
Le TRI est le taux d'actualisation qui rend la VAN égale à zéro. En pratique, si vous investissez 100 et récupérez 200 au bout de 3 ans, le TRI est d'environ 26%. La formule rapide : multipliez par 2 en 3 ans, c'est environ 26%. Multipliez par 3 en 5 ans, c'est environ 25%.
Astuce en entretien : Mémorisez la règle de 72 - divisez 72 par le TRI pour obtenir le temps de doublement, et inversement.
5. "Quelle est la différence entre dette senior et mezzanine ?"
La dette senior a la priorité de remboursement en cas de liquidation, offre des taux plus bas, et est généralement amortissable. La mezzanine est subordonnée, plus chère, souvent in fine, et peut inclure des warrants ou une composante equity. Le coût reflète le risque : senior à 4-6%, mezzanine à 10-15%.
6. "Comment la dette impacte-t-elle le rendement du PE ?"
Plus la proportion de dette est élevée, plus l'equity investie est faible, et plus le rendement sur equity est amplifié si les choses se passent bien. C'est l'effet de levier. Mais c'est un couteau à double tranchant : si l'entreprise sous-performe, l'equity peut être anéantie.
7. "Qu'est-ce qu'un covenant ?"
Les covenants sont des clauses contractuelles dans les accords de dette qui imposent des conditions à l'emprunteur. Il y a les covenants de maintenance (ratios à respecter en continu, comme dette/EBITDA) et les covenants d'incurrence (conditions à remplir pour certaines actions, comme émettre de la dette supplémentaire).
8. "Comment évaluez-vous une entreprise en PE ?"
En PE, les méthodes principales sont les multiples de transaction comparables (EV/EBITDA), le DCF (moins fréquent pour les décisions d'investissement directes), et surtout le LBO model qui détermine le prix maximum que le fonds peut payer pour atteindre son rendement cible.
9. "Présentez-nous une thèse d'investissement"
C'est le moment de briller. Choisissez une entreprise que vous connaissez bien et structurez votre pitch : aperçu de l'entreprise, pourquoi c'est une bonne cible, les leviers de création de valeur identifiés, les risques principaux et les mitigants, la valorisation d'entrée estimée, et le scénario de sortie.
10. "Pourquoi le PE et pas le M&A ?"
Ne dites jamais que vous voulez un meilleur lifestyle. Parlez de votre intérêt pour l'investissement, la gestion sur le long terme, la création de valeur opérationnelle, et le fait de suivre une entreprise tout au long de son développement plutôt que de passer d'un mandat à l'autre.
Comment se préparer
La clé est la répétition. Entraînez-vous à voix haute, chronométrez vos réponses, et faites des mock interviews avec des pairs. Chaque question ci-dessus doit être maîtrisée en moins de 2 minutes.
